作者：江西财经大学九银票据研究院 肖小和、李紫薇元富投资
2025年元富投资是“十四五”规划的收官之年，也是票据市场在制度完善、基础设施健全、服务实体、科技赋能等方面取得扎实进展的关键一年。随着供应链票据加快推广、综合服务平台正式上线、《票据法》修订启动提速以及利率低位运行特征凸显，票据市场在规模稳增的同时，也展现出更强的服务效能与运行韧性。展望2026年——“十五五”开局之年，票据市场将在服务中小微企业、畅通产业链供应链、深化价格分层改革等方面持续发力，开启高质量发展新篇章。
一、中国票据市场2025年回顾
2025年，全球经济增长动能持续承压，主要发达经济体通胀虽进一步回落至接近目标水平，但需求疲弱、债务高企与金融条件收紧制约复苏力度；国际地缘政治冲突延宕升级，叠加多国大选带来的政策不确定性，显著抑制了全球贸易与跨境投资活力。2025年是中国“十四五”规划的收官之年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全党全国各族人民坚定信心、迎难而上、精准施策，持续加大宏观政策逆周期调节力度，深化重点领域改革，扩大高水平对外开放，着力激发内需潜力，加快构建现代化产业体系，我国经济延续回升向好态势，高质量发展取得新成效。
面对外部环境的严峻挑战和内部转型的深层压力，2025年我国票据市场保持稳健运行，服务实体经济的本源功能进一步强化。票据承兑与贴现规模稳步增长，结构持续优化，中小微企业参与度明显提升；利率总体处于低位，有效降低企业融资成本，助力稳增长、稳就业。同时，市场基础设施不断完善，数字化、标准化水平提高，风险防控机制更加健全，供应链金融创新深入推进，为支持产业链供应链稳定和金融资源精准滴灌提供了有力支撑。在全球经济波动加剧背景下，我国票据市场展现出较强韧性与适应性，成为金融支持实体经济的重要抓手。
（一）市场规模稳步增长，结构持续优化
2025年，票据市场保持稳健增长态势，承兑与贴现规模双双实现两位数增幅。1-11月，全国票据承兑发生额达38.47万亿元，同比增长13.24%；贴现发生额为30.62万亿元，同比增长13.03%，显示出市场活跃度和融资需求同步提升。从机构维度看，国有及政策性银行已成为2025年票据市场扩张的核心驱动力。1-11月，其承兑和贴现发生额同比分别增长31.34%和46.96%，市场份额分别达24.94%和43.91%，较上年同期提升3.44个和8.60个百分点，主导地位进一步增强。相比之下，股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行整体运行平稳，业务规模保持稳定，对市场的贡献相对均衡。分票据类型来看，从票据类型看，各类票据呈现明显分化态势。银票承兑与贴现增速相对均衡，同比分别增长12.04%和13.60%，保持稳健发展。财票业务则持续收缩，承兑和贴现规模同比分别下降13.47%和18.14%，反映出其在市场中的活跃度进一步减弱。相比之下，商票表现较为亮眼，承兑金额同比增长26.43%，显著高于整体市场增速，表明企业在供应链支付结算中对商票的认可度和使用频率明显提升。然而，同期商票贴现增速仅为11.22%，远低于其承兑增速，说明当前商票更多发挥支付结算功能，其融资属性尚未充分释放，信用转化效率仍有待提高。从余额维度观察，截至2025年11月末，票据承兑余额为20.88万亿元，同比增长8.34%；贴现余额达16.16万亿元，同比增长12.10%，贴现增长快于承兑，体现出金融资源对实体经济的支持力度持续增强。值得注意的是，11月末贴现承兑比达到77.38%，较上年同期提升2.60个百分点，表明票据流转效率和融资转化率进一步提高，市场结构持续向高效、务实方向优化。
（二）交易活跃度有所回落，直贴作用增强
尽管2025年票据一级市场（承兑与贴现）保持两位数增长，二级市场交易活跃度却明显降温。1-11月，全国票据二级市场交易总额（含转贴现与回购）为104.46万亿元，同比下降19.04%。其中，质押式回购业务大幅收缩，同比降幅达19.15%，成为拖累整体交易量的主要因素；而转贴现业务相对平稳，仅微降3.58%，基本与上年同期持平。从机构行为看，二级市场呈现显著分化：在转贴现方面，仅国有及政策性银行实现30.54%的同比增长，显示出其在稳定市场流动性中的“压舱石”作用；其余类型机构均呈下降态势，其中外资银行和农村金融机构降幅最为明显，分别下滑41.48%和29.84%。在质押式回购方面，仅农村金融机构逆势增长16.76%，可能与其相对较高的日常流动性管理需求或票据资产运用策略调整有关；而股份制商业银行和城市商业银行分别大幅下降50.46%和24.58%，反映出大中型银行体系资金面整体充裕，对短期资金融入的需求显著减弱。这一结构性变化表明，金融机构正逐步减少对二级市场交易性操作的依赖，转而将资源更多前置至一级市场，通过加大直贴投放直接服务企业融资需求。同时，市场资金面宽松、监管引导“脱虚向实”以及资本约束趋严等多重因素共同推动票据业务加速回归支持实体经济的本源功能。
（三）制度体系协同健全，精准赋能实体
2025年，票据市场制度建设迈出关键步伐，通过顶层设计与规则细化，系统性支撑金融“五篇大文章”落地和实体经济高质量发展。制度层面，中国人民银行联合发展改革委、工信部、财政部、国资委、金融监管总局等六部门印发《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》（银发〔2025〕77号），首次从国家部委层面明确供应链票据发展方向，要求商业银行完善内部管理制度、优化业务流程与系统功能，推动供应链票据在产业链场景中规模化应用。同时，针对“类票据”产品风险隐匿问题，文件强化应收账款电子凭证的真实性管理，明确要求相关平台向人民银行相关部门报送开立、流转、融资等全链条信息，推动商业信用工具纳入统一监测视野。为提升政策传导精准度，上海票据交易所在央行指导下上线票据标签标识功能，支持金融机构对科技、绿色、普惠、养老、数字等重点领域票据进行分类打标，实现“五篇大文章”相关业务的可识别、可统计、可评估。此外，《上海票据交易所有限追索服务操作指引》正式发布，在法治化框架下启动供应链票据有限追索试点，允许持票人仅向承兑人及其保证人追索，有效隔离多级供应商信用风险，缓解中小微企业因“无限连带追索”导致的被动担责压力，明晰各环节责任边界。上述制度安排有效填补了供应链票据、类票据监管及信用风险分担等领域的规则空白，为票据市场服务实体经济提供了更加精准、规范和可操作的制度支撑。
（四）基础设施迭代升级元富投资，畅通企银对接
2025年，票据市场基础设施建设多点突破、协同推进，持续提升服务实体经济的质效。11月24日，上海票据交易所正式上线票据综合服务平台，首批21家金融机构直连接入，涵盖国有、股份制、城商行、农商行及民营银行。平台整合账户查询、贴现询价、交易信息发布等核心功能，有效缓解中小微企业在票据贴现中长期面临的信息不对称、议价能力弱、渠道受限等痛点。企业可便捷比对多家机构报价、自主发起询价，显著提升融资可得性与成本透明度；金融机构亦能更精准触达实体需求，优化资源配置。上线首日即吸引超2200家企业注册，贴现询价金额达5132.46万元，交易意向规模达211.10亿元，初步展现出一级市场集中化、透明化撮合机制的活力。同期，为拓展线上票据支付应用场景，票交所将原“票付通”业务正式纳入统一的线上票据支付业务框架，支持参与者服务机构面向产业互联网、B2B平台、企业ERP、银行网银等全贸易场景，提供分包支付、订单支付、锁定支付等多样化服务，推动电子票据深度嵌入真实交易链条，强化其在供应链结算与短期融资中的枢纽作用。此外，中国票据业务系统自8月起将外部交易时段延长至16:50，更好满足月末、季末等关键时点的操作需求，进一步提升市场响应效率。上述举措协同发力，显著增强了票据服务的直达性、普惠性与适配性，为稳链强链、畅通货币政策传导和赋能中小微企业注入了坚实基础设施支撑。
（五）服务实体持续深化，小微用票活跃
2025年，票据市场持续加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，在缓解企业短期流动性压力、提升支付结算效率等方面发挥了积极作用。从融资端看，1-10月全国新增票据融资9758亿元，同比减少219亿元；占企（事）业单位短期贷款增量的比重为22.48%，同比下降15.31个百分点。尽管票据融资增量有所回落，但在有效信贷需求总体偏弱的背景下，票据凭借门槛低、流程快、操作便捷等优势，仍作为重要的短期融资工具，有效补充了企业流动性缺口。实践中，邮储银行积极运用商业承兑汇票支持企业直接融资，上饶银行在落实金融“五篇大文章”过程中，主动采取降低贴现利率等举措，为相关领域企业提供有力、高效的票据服务支撑。泰隆银行着眼于小微企业的小额、高频融资需求，其承兑汇票单张平均票面金额控制在30万元以内，贴现面额更小，体现了服务的精细化。从用票端看，中小微企业参与度持续提升。2025年10月，签票企业达10.9万家，同比增长7.92%，占全市场签票企业总数的93.4%；签票发生额3.0万亿元，同比增长24.82%，占比76.7%。同期，贴现企业达12.4万家，同比增长10.71%，占全市场贴现企业总数的96.5%；贴现发生额2.5万亿元，同比增长25.0%，占比77.6%。这反映出票据已深度融入中小微企业日常交易，成为其经营活动中的常用工具。新一代电子票据系统进一步提升了使用便利性。企业可将票据灵活拆分至0.01元，在“小额高频”场景中实现精准支付与即时贴现，有效打通支付与融资功能，提高资金周转效率。政策层面，人民银行继续发挥再贴现的结构性引导作用，优先支持普惠小微、涉农及民营企业票据融资。2025年，再贴现利率维持在1.75%，助力货币政策红利直达基层经营主体。总体来看，票据在2025年不仅延续了“稳信贷、稳总量”的宏观功能，更以其贴近实体经济的特性，切实服务于中小微企业的支付结算与短期融资需求，成为金融支持微观主体的重要抓手。
（六）利率中枢整体下移，季末波动明显
2025年票据市场利率总体呈现“阶梯式下行—低位震荡—季末翘尾”的运行格局。6个月国股银票转贴现利率从年初的1.6000%分阶段走低，期间受季末信贷“冲量”及监管考核等因素影响，多次出现短期反弹，整体在震荡中逐步下行，至11月末降至0.7950%，创近年新低。具体来看，3月末、6月末和9月末，该利率分别回升至1.2700%、1.1782%和0.9200%，呈现出典型的“季末翘尾”特征。值得注意的是，翘尾幅度并非持续收窄——二季度有所减弱，但三季度再度扩大，表明季末扰动强度仍具波动性，季节性因素仍是影响票据利率短期走势的关键变量，“以票充贷”的操作惯性尚未根本消除。利率中枢的显著下移，反映出在流动性充裕、有效信贷需求偏弱以及票据最长期限统一缩短至6个月等多重因素作用下，票据作为高流动性、低风险资产的配置价值持续凸显。这一趋势也直接惠及实体经济：加权平均贴现利率由1月的1.8575%下降至11月的0.8541%，企业融资成本进一步降低。从品种结构看，2025年贴现加权平均利率与转贴现加权平均利率走势高度趋同，均呈现同步下行与季末反弹特征，且整体运行轨迹与2024年相似。这表明一级市场与二级市场之间的联动性明显增强，定价传导机制更加高效，既体现了市场运行效率的提升，也反映出宏观政策导向与金融机构行为对票据利率形成的协同影响。
（七）供应链票据创新深化，筑牢金融基建
2025年，供应链票据持续深化发展。截至12月，已有50家机构获准接入上海票据交易所供应链票据系统，初步形成多元主体协同参与的生态格局。在此基础上，业务创新稳步推进：一是供应链票据资产证券化试点落地。在人民银行统筹下，上海票据交易所与交易商协会于2024年底启动试点，首单产品——“通汇数科2024年度第一期鲁高速-路桥集团ABCP”成功发行3200万元，基础资产92%为100万元以下小额未贴现票据，覆盖49家中小微企业，有效联通票据市场与债券市场。随后，全国首单买方付息供票ABCP也于2025年12月在象屿供票平台成功落地。这些试点为普惠融资提供了标准化路径，并同步探索结构化增信机制，有效提升了资产的可投性。二是“供应链票据+担保”模式逐步成型。山东担保集团“鲁担惠企通”平台将政策性担保嵌入票据全链条，为信用较弱的中小企业提供增信支持，相关实践已在区域间推广，并推动跨平台协作机制建设。三是有限追索服务正式试点。2025年5月，上海票据交易所推出该增量服务，允许持票人仅向承兑人及其保证人追索，实现风险精准隔离。企业可终止确认应收票据、优化报表；银行释放资本，增强贴现能力；集团化解内部“N角债”。首批业务由招商银行、简单汇、海尔软件等平台落地，规模5624万元，验证了其在提升流转效率与降低信用外溢风险方面的制度价值。三大创新协同推进，推动供应链票据从支付工具向集融资、信用传导与风险管理于一体的综合金融基础设施演进，为构建高效、包容、韧性的现代供应链金融体系提供有力支撑。
（八）科技赋能全面深化，票据业态升级
2025年，人工智能加速融入票据市场，推动行业从数字化向智能化跃升。金融机构与科技企业围绕交易效率、风险管控与服务体验，系统布局“AI+票据”生态，形成覆盖全生命周期的智能赋能体系。工商银行票据营业部发布《“AI+票据”领航行动方案》，以人工智能为核心引擎，重构票据业务逻辑，打造“智汇交易”“智慧防线”“智荟服务”“智惠辅驾”“智绘数享”五大智能范式，实现从智能报价、风控预警到数字员工服务、数据决策的全流程升级，构建前中后台协同的科技支撑矩阵。邮蓄银行推出自主研发的票据业务机器人“邮小盈”，深度融合大语言模型、RPA与多模态识别技术，覆盖票据交易全品种与全流程，支持市场信息实时获取、策略生成、智能询价、产品发布及报告自动生成，在提升运营效率的同时强化合规与风控能力。在技术供给端，深度数科集团发布了面向票据与供应链金融领域的行业大模型“承心一阅”。该模型基于长期积累的产业数据和业务场景，整合企业关系网络、票据流转行为及风险事件等多源信息，尝试构建适配产业链特征的信用分析框架，为金融机构提供辅助决策支持。此外，江西财经大学九银票据研究院基于腾讯IMA平台构建“票据资料库”与“票据数据库”，支持专业信息查询与智能问答，助力票据研究与实务应用。整体而言，2025年票据市场正通过AI深度重构业务模式，不仅优化操作效率，更在信用识别、生态协同与决策支持层面开辟新路径，为建设高质量、高韧性的现代票据体系注入强劲动能。
（九）智能风控协同推进，筑牢安全防线
2025年，各类金融机构与科技企业协同发力，共同推动票据风险防控向智能化、体系化、闭环化方向深化，筑牢市场安全防线。在智能化方面，各方积极运用前沿技术提升风控精度与效率。工商银行构建“智慧防线”智能风控中枢，运用AI技术实现信用风险的主动识别与动态预警，其“AI合同智审”系统能将单笔业务审查时间从数分钟压缩至秒级，并通过融入企业级平台强化了对中小机构风险的智能识别。中软国际金融业务集团基于DeepSeek大模型与Agentic AI技术，提供全流程智能风控方案，覆盖贸易背景智能审单、商票兑付风险预测及关联企业欺诈识别。通汇资本则采用“大模型+规则引擎”双引擎架构，聚焦贸易背景真实性核验难题，将AI深度嵌入风控决策流程。在体系化方面，风控模式从单点防御转向系统构建。临沂商城数科集团建设“供应链票据智能风控信用体系”，推动评估模式从“看报表”转向“看行为”，深化产业链数据应用，优化技术架构适配中小微企业，并通过标准化风控中间件促进生态协同。在闭环化方面，管理流程实现了从预警到处置的完整循环。中国电建财务公司创新推出“集票宝风险提示函”功能，以全量票据数据为基础，联动票据账户“白名单”与承兑人逾期“黑名单”，系统每日自动生成《票据风险提示函》并在风险增量发生时定向推送，实现全流程闭环管理。各方通过上述技术与机制的融合创新，共同推动票据风控迈入数据驱动、智能预警与生态共建的新阶段。
（十）理论实践融合创新，研究纵深推进
2025年，中国票据市场在各方协同下形成了多层次的发展生态。上海票据交易所2025年延续线上与线下并行的培训模式，线上“票据云学堂”以中国票据业务系统为核心，系统覆盖从基础操作到深度复盘，并重点培训供应链票据、票据综合服务平台等创新产品应用；线下则组织了交易员进阶、供应链创新、风险防控及实务解析四大专题培训班，内容分别侧重宏观交易策略、资产证券化与“有限追索”等创新实务、监管合规要求，以及经营披露与平台应用，全面服务于市场从业人员的专业能力提升。同时，行业协会积极发挥组织作用，例如中国银行业协会则聚焦行业风控与前瞻研究，在开展专项风险管理培训的同时，发布《票据市场风险分析与创新研究2024》报告，深度剖析信用、市场、操作、合规四大风险，并通过专题研究为业务经营与数字化转型提供指引。江西财经大学九银票据研究院围绕服务实体经济与高质量发展，聚焦金融强国建设、中小银行转型及“十五五”规划展望等主题举办了系列研讨会。在理论研究方面，票据研究院还发布了关于票据文化的系列研究成果，为弘扬中国特色金融文化提供了理论支撑同时，票据研究院出版的《金融强国建设与中国票据市场发展研究》系统总结了市场历程并探索未来发展路径，《中国票据简史》英文版的出版则标志着中国票据历史研究成果首次走向国际。总体而言，市场基础设施、行业自律组织与研究机构共同构成了从实务操作、风险管理到战略研究的完整支持体系，协同促进票据市场稳健创新与服务实体经济质效的提升。
二、中国票据市场2026年展望
2026年作为“十五五”规划开局之年，中央将坚持稳中求进工作总基调，针对外部环境变化影响加深、国内供强需弱等突出矛盾，强化财政与货币政策协同。宏观政策将注重发挥存量与增量政策的集成效应，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，着力扩大内需、稳定预期、防范化解风险，并以科技创新引领新质生产力发展，着力推动科技创新与产业创新深度融合，加快建设现代化产业体系。
票据市场作为服务实体经济的重要金融基础设施，有望通过制度完善、平台升级与机制创新，加速向更高质量、更有效率的市场化、法治化、数字化新阶段迈进。预计在2026年，票据市场将更主动地融入国家战略，其服务实体经济的精准性与普惠性将进一步提升。一方面，它将继续夯实支持小微企业、畅通产业链供应链的传统优势；另一方面，将更加有力地响应中央做好金融“五篇大文章”的号召，在科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融等重点领域探索新模式、拓展新空间，从而在复杂的宏观形势中展现更强的服务韧性与更大的战略价值。
（一）一级市场夯实服务实体功能，二级市场强化信贷调节作用
2026年，伴随经济持续修复和宏观政策协同发力，票据市场将继续锚定服务实体经济本源。一级市场在支持中小微企业融资、深化供应链场景应用等需求带动下，有望保持稳健增长，全年承兑与贴现规模预计同比增长10%以上。国有及政策性银行仍将发挥主力军作用，推动承兑与贴现规模稳中有升。商业承兑汇票的认可度和使用频率将进一步提升，尤其在供应链票据加快发展的背景下，商票签发增速有望明显高于整体市场，推动票据结构持续优化。与此同时，在推动经济复苏回暖的背景下，市场流动性有望总体保持充裕，叠加信贷需求温和修复，票据利率预计将继续维持低位运行。在低利率环境下，金融机构票据业务利差收窄、盈利承压，二级市场交易活跃度或进一步下降。值得注意的是，若票据的信贷属性得以延续，其作为银行资产负债表内信贷资产的定位将更加凸显，二级市场预计将更多地被动用于信贷规模调节；票据作为灵活高效的信贷调节工具，也将在季末冲量、资本管理和货币政策传导中继续发挥重要作用。总体来看，2026年票据市场将更加强调功能回归与结构提质，一级市场夯实服务实体基础，二级市场则更多服务于银行信贷节奏调控与宏观政策落地。当然，如果二级市场能够按照参与主体的客观需要，积极在防险利市的前提下，挖掘交易潜能，发挥交易本能，适时适度把控交易规律，将能更充分地体现二级市场的配置效率。
（二）利率延续上年低位走势，季末翘尾特征依然显著
展望2026年，票据市场利率总体将延续2025年的低位运行格局，全年中枢保持稳定，季末“翘尾”现象仍将周期性显现。在推动经济持续复苏的政策基调下，货币政策有望维持流动性合理充裕，为利率低位提供坚实基础。与此同时，尽管一级市场承兑规模稳步扩张，但票据最长期限统一为6个月，客观上压缩了可交易窗口；叠加银行在资本约束背景下更倾向于持有至到期，二级市场可流转资产供给增长有限，进一步巩固低利率环境。在此背景下，利率的节奏性波动主要由商业银行监管考核行为驱动。每逢季末，银行为完成信贷投放指标，往往集中买入票据，推动转贴现利率快速下行至阶段性低点；进入季初，随着考核压力缓解，机构转而卖出票据回笼资金或调整资产结构，带动利率迅速反弹，形成典型的“季末低、季初高”走势。综合来看，2026年票据利率虽难现趋势性上行，但受制于结构性供需矛盾与时点性行为扰动，其运行将呈现“低位平稳中有脉冲”的特征，季末及跨季时点波动仍需密切关注。
（三）紧扣金融强国战略，精准服务“五篇大文章”与小微企业
中央及金融监管部门将科技、绿色、普惠、养老、数字“五篇大文章”确立为金融支持高质量发展的核心路径。“十五五”开局之年，票据市场将依托支付高效、融资便捷、信用可传递的功能优势，更精准服务实体经济。2026年，票据将通过线上化、链上化、场景化创新深度融入五大领域：科技金融方面，推动票据嵌入科技创新产业链，支持高新技术和专精特新企业基于真实交易，运用供应链票据或增信商票获得融资；绿色金融方面，加快推动出台全国统一的绿色票据认定标准，完善基础设施，引导资金投向清洁能源、低碳转型和生态修复；普惠金融方面，向涉农主体、小微企业等薄弱环节延伸服务，强化再贴现引导与政策性担保，结合小额电子票据和线上贴现，提升融资可得性、便利性与成本可负担性；养老金融方面，探索发展“康养票据”，支持养老服务机构基于真实交易背景，将稳定应收款项转化为可流转、可贴现的票据资产，缓解因回款周期长导致的营运资金压力；数字金融方面，稳步推进数字人民币在票据贴现、兑付等环节的支付结算应用，提升资金划付效率与安全性，同时深化票据全生命周期数字化，推动电子票据系统与数字金融基础设施协同升级。
（四）综合平台畅通企银对接，直贴撮合强化普惠效能
上海票据交易所票据综合服务平台已初步打通企业信息披露、贴现报价交互与票据资产查询等关键环节，为构建透明、高效的票据一级市场奠定了基础。展望2026年，随着更多金融机构常态化发布贴现利率，以及中小企业参与询价的积极性提升，平台有望从信息撮合向交易促成演进，逐步发展为企业与金融机构开展票据贴现的集中化、标准化场所。在此过程中，信息披露将作为信用准入的前提嵌入贴现流程，贴现报价与成交行为将积累形成可追踪、可比对的市场数据，推动贴现利率更真实地反映资金供需与主体信用状况。若平台进一步支持贴现意向确认、电子协议签署，并与清算结算系统实现衔接，其功能将实质性趋近于面向一级市场的“直贴交易所”。这一演进不仅有助于缓解中小微企业在传统贴现中面临的信息不对称与议价弱势，更将推动票据从银行主导演化、依赖双边协商的融资模式，向具备公允定价、高频流转和市场深度的标准化短期信用工具转型，为健全多层次商业信用体系提供关键基础设施支撑。
（五）供应链票据动能积聚，商票与供票市场迎来协同放量
票据根植于真实交易，具备高度的场景嵌入能力，能够在采购、交付、结算等环节将支付与短期融资功能无缝融合，天然契合供应链金融需求。在“十五五”时期加快建设现代化产业体系的背景下，供应链票据作为供应链金融的关键工具，预计将在2026年进入爆发式增长阶段。其发展主要受以下多重动能推动：随着上海票交所供应链票据平台接入范围持续扩大，2026年将吸引更多核心企业与金融机构参与，进一步拓宽应用场景；同时，供应链票据资产证券化（ABS）试点有序推进，有助于贯通货币市场与资本市场，提升资产流动性；此外，“票据+担保”等增信模式加快落地，随着部分信用评级机构、融资担保公司、保险公司等专业机构积极介入供应链票据的担保增信服务，风险分担机制更加多元，供应链票据发展将注入新的活力；而“有限追索”机制试点的扩面，则实现了多级供应商信用风险的合理隔离，系统提升了全链条参与积极性。与此同时，随着邮储银行、招商银行等金融机构加大商票贴现推广力度，叠加电子债权凭证在监管引导下走向规范化发展，商票的市场接受度和流转效率有望显著提升，为商票生态注入新的活力。在这些因素共同支撑下，商票、供应链票据将加速发展成为稳定产业链、服务新质生产力的重要金融载体。
（六）价格体系加速分层演进，差异化定价夯实市场根基
当前票据市场定价仍普遍以国有及股份制银行承兑汇票的转贴现收益率曲线为基准，对不同信用主体的风险差异反映不足。尽管上海票据交易所“票信宝”平台已按承兑人类型和期限维度发布多层次票据收益率曲线，但市场实际报价尚未充分参照该体系，差异化定价机制尚未有效形成。展望2026年，随着商票信息披露持续完善、信用增进工具加快落地以及市场主体信用识别能力提升，票据价格体系有望向精细化、风险敏感型方向演进。关键在于引导金融机构和企业开展精细化报价，推动信用资质与融资成本真正挂钩。与此同时，当前贴现与转贴现利率长期处于超低水平，虽短期有助于降低企业融资成本，但易诱发套利套现、资金空转等行为，不利于票据市场功能发挥和金融资源有效配置。未来，如果贴现利率能够参考同期限流动资金贷款利率并维持在合理区间，避免非理性下探；同时转贴现利率更充分反映货币市场资金供求、流动性状况及信用风险溢价，增强市场化与动态调整能力，将有望构建起“贴现有底线、转贴现有弹性”的健康价格形成机制，为票据市场高质量发展提供有力支撑。
（七）《票据法》修订提速推进，制度适配激发市场活力
中国人民银行在2025年下半年工作会议中提到加快推进《票据法》修订，标志着这一基础性立法进入实质性推进阶段。展望2026年，修法有望在凝聚监管、司法与市场共识基础上取得突破，重点回应业务发展与制度创新的迫切需求。如果在《票据法》的修改中能考虑并实现以下诉求：一是确立电子票据与供应链票据的法律地位。现行《票据法》以纸质票据为原型，未覆盖当前主流的电票和供票形态，制约业务发展与司法裁判。修法将明确其法律效力，夯实电子票据、数字票据生态的制度根基。二是完善票据追索权规则。针对“无限连带追索”导致中小企业被动担责、抑制票据流转的问题，修法或将引入“有限追索”机制，合理界定各环节责任边界，增强信用传导效率。三是审慎研究商业本票引入可行性。结合中小微企业短期融资需求，探索推动商业本票发展，丰富商业信用工具供给。四是确认票据创新业务的合法性。对贴现通、票付通、绿色票据、数字票据等已具规模的模式，在法律层面予以认可，消除合规不确定性。五是统筹规范“类票据”业务。针对应收账款电子凭证等游离于监管之外的产品，修法或将明确其是否纳入《票据法》统一界定和调整，防范信用风险隐匿，推动商业信用体系规范化、透明化。六是进一步明确票据的无因性。那么票据市场服务实体经济、特别是服务金融“五篇大文章”的作用将更加充分显现。
（八）理论研究系统推进，国际对话讲好中国票据故事
2026年，票据领域理论与应用研究将迈向体系化、前瞻化新阶段。一方面，产学研协同机制进一步强化，围绕商业承兑汇票生态构建、数智化风控体系、跨境票据互联互通、票据文化传承创新等方向开展跨学科攻关；另一方面，聚焦制度变革与市场演进，重点推进《票据法》修订的深层次法理与制度设计研究、票据深层次交易创新研究、票据价格形成与分层定价机制研究、金融机构票据KPI考核与规模管理优化研究、直贴交易平台功能演进与交易规则研究等基础性课题。同时，紧扣金融强国战略，深化票据服务科技、绿色、普惠、养老、数字“五篇大文章”的路径研究；系统开展供应链票据全生命周期管理、金融科技在票据签发、流转、风控中的深度应用、AI时代下的票据信用风险识别与压力测试等前沿探索；并启动“十五五”时期票据市场发展战略研究，统筹推动票据市场在市场化、标准化、数智化、法治化、国际化（“五化”）维度的协同发展。在此基础上，加快构建具有中国特色的票据理论体系，积极参与国际票据规则与标准对话，讲好“何以中国”的票据制度故事元富投资，为全球贸易金融基础设施贡献中国方案。
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