富鑫中证出口大涨却倒亏1万亿，谁吃掉了日本的贸易顺差？

日本在2026财年上半年比去年同期多出口了约8.73万亿日元的商品，却为进口多付了约9.95万亿日元，两笔增量一相减，原本就只有1,421亿日元的货物贸易顺差被吃掉，最终变成了约1.07万亿日元的逆差。

这是日本财务省11月10日公布的国际收支初值，覆盖2026年4月至9月。同一份报告里还有另一个数字，经常账户仍有约17.15万亿日元的顺差，同比只减少了0.4%。

从货物贸易由盈转亏，到经常账户顺差只少了一点，中间隔着几笔性质不同的收入和支出，其中两笔尤其值得看，一笔是日本为进口原油多付的钱，另一笔是日本从海外资产上取得的收益。

出口涨了，顺差没了

按国际收支口径，上半财年日本货物出口额同比增长16.5%，达到约61.80万亿日元，进口额则增长18.8%，达到约62.86万亿日元。两个增速只差2.3个百分点，但上一年同期的出口额和进口额都在53万亿日元上下，原本就贴得很近，进口多出来的一截很快就超过了原有的顺差。

同期海关统计也显示进口额涨得更快，但两套统计的差额不同。国际收支里的货物贸易主要按居民与非居民之间的所有权转移记录，海关统计以货物进出境申报为基础，进口计价等处理也有差异。

约1.07万亿日元的逆差来自国际收支，接下来要看究竟是哪些商品推高了进口账单、哪些商品撑起了出口，则可以翻到海关的分品类数据。

油买少了，钱花多了

原油是这笔进口账里反差最明显的一项。上半财年，日本进口的原油数量同比减少21.2%，进口金额却增长26.3%，多付了约1.20万亿日元。财务省列出的同期原油价格，按美元计上涨46.7%，按日元计上涨60.3%。

而一美元平均能换到的日元从上年同期的145.99日元升至159.46日元，意味着国际市场上的油已经变贵，日本买家换成日元付款时，还要承受日元走弱带来的额外成本。

国际能源署的石油市场报告把这轮涨价放在中东供应受扰、库存下降和运费上升的背景下看。对依赖进口原油的日本来说，进口量下降可以少付一部分钱，但当每单位原油的日元成本涨得更快，即便到岸的油少了，半年账单还是会变厚。

原油之外，还有一项进口增量更大。半导体等电子元件的进口额同比增加约1.28万亿日元，略高于原油；而翻到出口表，同一大类商品又贡献了约1.65万亿日元的出口增量。两边都在涨，说明这一类商品既推高了日本的出口额，也抬高了进口账单，单看其中一列，很容易低估另一列发生的变化。

日本出口暴涨的虚实：汽车靠涨价，半导体靠出货

把出口额拆成价格和数量，海关数据里的涨幅就有了不同的含义。上半财年日本出口总额同比增长18.3%，其中出口数量指数只增长2.3%，价格指数上涨15.7%；再往下看，汽车和半导体制造设备虽然都带动了出口额增长，实际多卖出去的数量却相差很大。

汽车出口额增长15.2%，数量仅增长1.1%，金额涨幅远高于台数涨幅，至于其中有多少来自汇率、售价或出口车型构成的变化，光凭这两个数字还拆不出来。半导体制造设备的情况更清楚，出口额增长26.5%，数量也增长21.3%，这一项的金额增量有相当一部分对应着更多设备出货。

全国出口数据也会掩盖企业之间的差别。本田披露，同期从日本出口的四轮车约4.89万辆，同比减少13.1%，其中对北美出口下降，对欧洲出口却增加。把这组企业数据和全国汽车出口数量的小幅增长放在一起看，就能发现，即使日本汽车出口总额涨了一成多，具体到哪家车企、卖往哪个市场，出货走势仍然可能很不一样。

总账为何仍是顺差

货物贸易转为逆差的同时，日本服务贸易的逆差其实收窄了，从上年同期约2.05万亿日元降至约1.42万亿日元，财务省将这一变化归因于其他服务收支逆差收窄等因素。不过，服务账上少亏的约6,272亿日元，只抵消了货物贸易收支恶化额的一部分，两项合计仍录得约2.49万亿日元的逆差。

把经常账户的其余项目加进来，结果就变了。包含直接投资和证券投资收益的初次收入录得约21.53万亿日元顺差，扣掉货物与服务贸易的逆差，以及约1.90万亿日元的二次收入逆差后，日本的经常账户仍有约17.15万亿日元顺差。

一家日本车企从日本把车运到海外，车辆出口会进入货物贸易统计；如果它把工厂开在海外，在当地生产并销售，汽车销售本身发生在当地，而日本母公司从这家海外子公司取得的投资收益，则会进入日本的初次收入。

这也解释了为什么日本可以在买卖商品这一项上出现逆差，同时依靠此前积累的海外投资，在经常账户上继续维持较大顺差。

顺差缩水2万亿背后：日本贸易下半年待解之题

9月，日本的货物贸易和服务贸易依然都是逆差，当月经常账户则录得约2.37万亿日元顺差，比上年同月少了约2万亿日元。

进入下半财年，判断货物贸易能否改善，可以先看原油的日元进口成本能降多少，再看汽车和半导体设备的出口增长有多少落在实际出货上。

如果出口额继续上涨，原油账单却迟迟降不下来，或者出口的繁荣依然主要靠涨价撑起，那么半年报里那道题就还在：日本多卖出去的商品，能不能抵得上为进口多付的钱？

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